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股票質押專題:風險如期改善 券商反彈2.0延續

2018-11-30 17:13 來源: 東吳證券

  質押風險開始改善?股市回暖推動履約擔保率確立拐點。我們測算目前場內質押履約擔保率為164%,較10月末歷史新低的149%大幅回升(2018年持續走低以來首次顯著改善),核心驅動力為股價回升(“政策底”確立后,11月上證綜指、創業板指分別上漲2.9%、10%)。由此判斷,至少二季度以來股權質押三大風險中(流動性、市場及信用風險),受股價影響的市場風險已得到控制。

  風險改善能否持續?凈贖回加速,紓困基金化解流動性風險。我們在上一篇報告中提到四季度至明年一季度,股權質押面臨較高流動性缺口,但根據交易所數據,近期場內質押初始融資的凈贖回趨勢加速(目前初始融資余額已降至1.42萬億元),同時每日解質押公告頻現,預計得益于民企融資環境改善及各路紓困基金的逐步落地。我們認為,目前紓困基金落地比例仍較低,未來持續推進有望化解企業流動性難題。

  券商反彈仍有空間?政策環境向好,“貝塔彈性”推動反彈2.0。我們強調券商第一輪反彈源于股權質押風險預期改善帶來的“估值修復”,而隨著市場回暖、監管寬松、交易活躍度提升,券商反彈2.0核心邏輯演變為“貝塔彈性”,反彈仍將延續。個股層面,兼顧質地和彈性,重點推薦東方證券(自營業務高彈性)、關注中信建投(次新股中質地相對優異)。

  風險提示:1)市場短期反彈后繼續調整;2)資金落地不及預期。

(文章來源:東吳證券)

  (原標題:股票質押專題:風險如期改善 券商反彈2.0延續)


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